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凤凰彩票app:【兴证海外策略】爱在深秋

编辑:卢本伟2019/02/14 20:31

  过去10天移动平均的卖空成交占比超过了14%,仍处于历史极端水平,空头回补的势头还没有结束。汽车正是这一类交易的代表,从年初高点到9月7日(金管局公布的最新数据),未平仓卖空金额占流通市值比例增加了1.3%,是各行业中最高的,因此,空头回补推动了汽车股强烈的反弹,9月13日以来涨幅第一。

  行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

  ——中国登记结算修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》,明确了商业银行理财产品可以作为委托人开立基金公司特定客户资产管理计划专户、证券公司定向资管计划专用账户等证券账户。这有助于此前公布的“资管新规”更具操作性。

  核心配置思是“看长做短”,也就是说,不是基于交易型“抄底”来买卖;而是基于“就算没有反弹,应该配什么”那么就继续配什么,只是阶段性调整一下风险敞口。

  4.2、看长做短,不以“抄底”为目的,精选高性价比的核心资产:1)过去1个月优先推荐的银行、保险,仍可继续持有。2)精选成长股龙头,等待过度悲观情绪修复及行业政策修正的机会。3)低估值高股息的传统行业龙头,配置性价比强于高等级信用债。

  报告中投资所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

  2015-10-25 《爱在深秋,得意但不可忘形》兴业证券 张忆东,吴峰

  我们年初以来一直提示:在特朗普推行的“美国优先”的全球竞争战略下,伴随着美国经济的强劲增长以及美国加息周期的延续,美元持续保持强势,部分新兴市场国家经济和金融的脆弱性将不断。后续,新兴市场的风险依然较大。

  2015-09-17 《爱在深秋——A股市场2015年四季度策略报》兴业证券 张忆东

  其次,财政政策积极给企业减负,引导企业增加研发投入。财政部提高企业研究开发费用税前加计扣除比例:企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。

  首先,人民币汇率保持稳定,有助于增强中国资产吸引力,吸引全球资金再配置。其次,港汇走强,则是把双刃剑,有利于提升短期风险偏好,但是,流动性紧缩不利于中期行情。

  保险估值已经充分反映不利因素,超预期的中报改善投资者对于中长期成长趋势的判断。1)中资保险PEV估值已经处于历史底部,平安、太保、新华、太平的PEV估值分别为1.3、0.86、0.67、0.8倍,已经充分反映了上半年保费收入增速放缓、资本市场波动带来投资收益下降的影响。2)中报显示新业务价值增速好于预期,中长期成长趋势不改。

  9月25、26日联储议息会议结束之前,美国加息决议仍可能带来市场扰动,特别是前期反弹速度过快之后,市场本身有技术性调整的需求。

  传统行业的核心资产长期配置逻辑仍在于“剩者为王,赢家通吃”,而短期在反弹行情中更要关注风险和收益的高性价比。考虑到市场的中期预期依然谨慎,按照周期特征弱化、安全边际高、大类资产配置具备相对优势,精选行业龙头:

  中期保持谨慎,但并不妨碍我们坚定看好此轮“爱在深秋”的反弹,因为,不同时间阶段的主要矛盾不同。8月中旬以来我一直维持的观点:1)短期(在10月下旬之前)有跌深反弹。2)中期很谨慎,今年四季度乃至明年年初是股市黎明前的。3)长期看多中国各领域的核心资产。

  其次,以中长期的眼光精选最具有竞争力的核心资产,关注行业政策加强监管、推动优胜劣汰的大趋势。近期关注,受益于提高企业研究开发费用税前加计扣除比例政策的龙头公司,特别是科技、医药等行业。

  第三,针对此前引发市场争议的政策进行积极“打补丁”,有利于改善过度悲观的政策预期,同时有利于完善中长期制度建设。特别是值得关注的是,

  在法律许可的情况下,兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

  本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不其准确性或完整性,也不所包含的信息和不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

  对于还在观望的机构投资者,如果有年底考核的压力并且仍想参与年内的行情,趁国庆前的短期震荡期而择机参与,否则,在10月中旬之后参与此轮反弹的难度将会更大。如果本身仓位很重的投资者,或者始终忍着不参与反弹的投资者,依然可以在四季度后期反手做空。

  在互联互通时代,A股的日历效应对于港股也将有更明显的带动效应。中秋往往在国庆节前后这段时间,从历史数据我们可以看到,从2003年至2017年国庆节假期后两周以及国庆节假期后一个月上证综指取得正收益的概率分别达到60%、67%,收益率均值1.33%、2.32%,收益率中位数也有2.02%、1.93%。

  风险偏好改善加上空头回补,有助于反弹的延续。根据人性的弱点,越往后参与反弹的买方和卖方越会加码提升反弹空间,最后的参与者将是相信行情反转的,后续配置型和投机型多头有望延续行情。而未平仓卖空金额占流通市值的比例高的行业可能将受到后续参与者的关注,比如,资讯科技、建筑、医药、地产等。

  本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。

  2015-09-21 《“爱在深秋”已经开始——A股市场交易策略》兴业证券 张忆东

  具体而言,如果参与本轮秋季反弹,像配置型的长线外资一样关注中国资产的长期价值,但是,按照更严格的估值和盈利的性价比,增持那些今年以来调整充分、凤凰彩票app估值在全球有吸引力的中国各行业龙头。

  此次反弹的启动时间和行情初期的逼空表现,完全符合我们数年前率先发现的中国股市“爱在深秋”的日历效应,就是金秋启动反弹(公历9月下旬、中秋节前后启动),到深秋以后结束(公历10月底或11月初立冬前后结束)。反弹空间,遵循典型熊市反弹的历史规律也就是10%左右,除非有超级利多(比如2010年美国推出QE)否则较难达到15%以上。

  本平台旨在沟通研究信息,交流研究经验,不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台,所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断,可随时更改且不予通告。

  首先,人民币汇率保持稳定,有助于增强中国资产吸引力,吸引全球资金再配置。9月20日中国人民银行和特别行政区金融管理局签署了《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》,中国人民银行将可以在发行央行票据,丰富高信用等级人民币金融产品。这意味着央行可以在离岸人民币市场回收流动性,有助于离岸人民币汇率稳定。

  联储加息期间发生的危机来看,港股均受到波及。无论是新兴市场危机(拉美债务危机、墨西哥货币危机、亚洲金融危机),还是美国引发的1987年股灾、美国互联网泡沫破灭、美国次贷危机,恒生指数都出现了不同程度的下跌。

  美国加息超预期、新兴市场风险、汇率风险、中国经济下行超预期,引发剧烈波动。

  本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

  本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

  煤炭,龙头中国神华PB不到1倍,PE6.7倍,股息率达到6%。随着旺季到来,动力煤价有望筑底企稳回升,推动股价反弹。

  除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不,任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

  2015-11-08 《“爱在深秋”行情,中级反弹继续补涨》兴业证券 张忆东

  首先,金融稳定委员会近期多次强调要稳金融、稳预期。预计最快在中秋之后、国庆前后,改善货币政策和财政政策的落实和传导机制的相关调整将有望出现,至少出现改善的信号越来越强。

  2.3、联储9月加息靴子落地之后,人民币汇率稳定将提升中国资产的配置吸引力。从汇率的影响来看,港股在此次“爱在深秋”的反弹后劲,可能弱于A股。

  报布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

  一、回顾:准确提示反弹,9月13日《如果贸易战缓解,有啥反弹机会》, 9月16日《金秋反弹正是调仓时》,持续短期考核的投资者尽快参与反弹。

  见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

  4.4、投资方向二:精选成长股龙头,等待过度悲观情绪修复及行业政策修正的机会

  2.3、联储9月加息靴子落地之后,人民币汇率稳定将提升中国资产的配置吸引力

  第三,中美贸易摩擦对于中国经济基本面的负面影响将有滞后反应。特别是关注四季度出口PMI、就业、乃至对于P的负面影响。

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  第三,基本面数据尚好,全球配置型的真正长线外资基于分散配置的逻辑,还不至于抛售中国资产,甚至还可能会继续增持。

  我们曾发表诸多报告论证,A股具有典型的“爱在深秋”日历效应的规律,反弹时间节奏上从金秋开始到深秋结束。这是从农历上说的概念。农历八月为仲秋也叫金秋;深秋指的是农历九月份,中秋节之后就进入深秋直到立冬。

  本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能做出与本报告中的意见或不一致的投资决策。

  4.5、投资方向三:低估值高股息的传统行业龙头,配置性价比强于高等级信用债

  对于从9月13日开始听随我们的并已经参与反弹的机构投资者,继续享受反弹,主动,一方面,可以把部分浮赢逐步逢高兑现;另一方面,可以把部分先反弹的浮赢标的,转为那些尚未充分反弹、更具高风险高弹性标的。

  市场有风险,投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点),亦不构成任何,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用,若您并非专业投资者,为服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本平台中的信息,本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅。在任何情况下,作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

  三、中期,新兴市场风险、估值和基本面进一步调整的风险。1)新兴市场风险“殃及池鱼”。2)从静态估值调整到基本面调整的风险。

  首先,过去数月市场的中美贸易摩擦,阶段性利空出尽。并非没有利空了,按照我们的判断是,投资者对中美大国关系的摩擦渐渐反应钝化、习以为常。9月17日美国公布对华新一轮加征关税,中国9月18日推出的反制关税,中美两国股市不跌反涨,符合我们9月13、16日提示反弹时的预判。

  地产,精选资产负债表相对健康、最具持续发展能力的“不死鸟”龙头。地产板块估值2018E约5.3倍,股息收益率超过7%,整体处于历史估值低点。展望下半年,各地产公司备货充足,合约销售有望继续保持高速增长。我们认为行业的确定性在于销售和业绩,地产公司需要加大去化,控制拿地成本,储备资金,在激烈的行业的竞争中有核心竞争力的优质龙头公司终将胜出。

  第二,国内政策调整成为短期更重要的变量,风险偏好改善。从逻辑上说,为了应对海外风险,政策调整值得期待,需要稳定金融、稳定预期,提振国内经济的信心和信用创造的效率,同时也为了后续40周年以及新一轮活动而创造平稳的。

  陆港通数据显示外资持续在增持中国资产,主要是A股,但是,要四季度经济数据下行,外资可能会阶段性加大力度减持港股。过去10多年当中国PMI数据小于50时,恒生指数表现都欠佳。如果全球第二大指数公司富时罗素在9月27日宣布将中国A股纳入其指数体系,将可望带来更多配置型的增量海外资金。考虑到同一基本面,A股短期获得更多配置,将有利于稳定港股的估值吸引力。

  首先,中国经济的库存周期进入下降阶段,未来几个季度经济下行是经济规律。中国存在着40个月的库存周期,大约上升期20-24个月左右,下降期12-16个月。从2016年2季度作为起点算起,今年上半年则是这一轮的库存周期见顶回落的时间点,而明年2季度或者3季度有望使库存周期的新的低点。

  无论是港股还是A股,静态估值与历史上的极端时期相比也还有调整的空间。恒指当前PE较16年、11年、08年、98年低点分别高出13%、16%、10%、6.6%。A股剔除金融地产以后估值仍有17.9倍,较2005、2008、2014低点分别高出27%、15%、27%。

  其次,港汇走强,则是把双刃剑,有利于提升短期风险偏好,但是,流动性紧缩不利于中期行情。9月21日港元汇率大幅走强,升值0.43%,收于7.8089脱离7.85弱方承诺,重回2017年底至2018年初的水平。一方面,汇丰银行本月两次抬高港元定存利率,随后多家银行宣布跟进加息,隔夜hibor跳升至3.85%,推升了港币汇率。另一方面,中国央行若在发行央票,也会对市场的流动性形成一定程度的紧缩效应。

  虽然,参与反弹的最好时机已经过去,但如上文所述,反弹仍旧延续,当前仍处于性价比较好的阶段。按照反弹行情的规律,每次反弹越到后期,卖方和买方中乐观的声音和预期就越高,甚至提出反转的观点,而那时却是应该收获的时候。

  本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

  

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  2.2、国内宏观政策正在朝着市场期待的方向调整,提振风险偏好。1)金融稳定委员会近期多次强调要稳金融、稳预期。改善货币政策和财政政策的落实和传导机制的相关调整可能有望出现。2)积财政部提高企业研究开发费用抵税比例,以2017年A股非金融上市公司的数据初步测算,实施之后有望提升净利润2个百分点。3)针对此前引发市场争议的政策进行积极“打补丁”,有利于改善过度悲观的政策预期,同时有利于完善中长期制度建设。

  内需驱动和科技创新等长期趋势向好的行业,过去数月纷纷行业政策“利空”的强烈打击,甚至商业模式被或被的风险,再叠加上半年这些行业处于被机构投资者“抱团取暖”而相对估值偏高,因此,教育、科技、医药、消费等行业板块在8、9月份经历了明显补跌和做空压力。这些近期补跌的行业,也有望成为在反弹后期“补涨”的板块

  从“旷野徘徊”到“迦南美地” ——2018年兴业证券海外春季策略会之海外市场展望

  不可否认中国核心资产的长期配置的吸引力。首先,中国核心资产盈利与估值的性价比在全球来看都比较高。第二,中国权益市场与美国权益市场的相关性较低,全球配置型资金增加配置A股是作为分散风险的手段。

  但是,考虑到9月联储加息已经被充分反映,9月加息之后反而将是靴子落地,有利于新兴市场的反弹。

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  股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预

  ——9月18日,国务院常务会议指出要抓紧研究提出降低社保费率方案,与征收体制同步实施,不额外增加企业税负;

  首先,寻找利空出尽的行业。当前教育、科技、医药等相关行业板块的股价已经或多或少地反映了政策利空的悲观情形,但是,近期中国对于相关行业政策纠偏的趋势越来明显,因此,一旦前期”矫枉过正”的行业政策得到修正,在反弹的大下必将推动行业板块的估值修复。

  第二,下半年业绩增速将下行,但是,市场对于盈利的调整依然比较滞后。恒生综指非金融公司上半年ROE回升至5.8%,已经回复到2013年的水平。ROE的回升主要来自净利率的提升,净利率已经超过2011年下半年的水平;资产负债率处于高位,总资产周转率未见改善。随着宏观经济回落,业绩增速将下行。

  注:文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  8月经济数据显示了中国经济的韧性。1)8月人民币贷款新增1.28万亿元,社融新增1.52万亿,表外融资对社融的拖累有所减弱,8月表外融资(委托+信托+银行汇票)减少2674亿,弱于上月降幅的4886亿。2)工业增加值同比从7月6%略升至8月6.1%;社消零售总额同比增速回升至9%。

  兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

  证券研究报告:《爱在深秋——港股策略报告(兴业海外策略20180925)》

  我们以2017年A股非金融上市公司的数据初步测算,实施之后有望提升A股非金融上市公司净利润2个百分点。其中,计算机、通信、电气设备、军工等研发支出占营业收入比例较大,有望较大程度受益研发费用税前扣除比例提高。

  9月13日兴业证券海外策略报告《如果贸易战缓解,有啥反弹机会》,再到9月16日写《金秋反弹正是调仓时》,我们持续提示:短期过度悲观的预期有改善,叠加空头回补,就能推动一轮可以操作的跌深反弹。过去10多天,我们持续推荐那些基于年度考核的投资者尽快参与此轮反弹,我们维持双节(中秋节、国庆节)前布局而深秋时节(11月初立冬之前)逐步收获的节奏。

  除了在反弹行情的左侧进行逆向择时加仓的投资者之外,后续分批进来参与反弹的投资者都不知道自己是不是最后一批“买单”的,因此,我过去很多年对于参与中国股市反弹行情的策略都是,要炒趁早,不炒拉倒。

  银行股,低估值叠加高股息对于长线资金存在配置价值。1)低估值提供安全边际。四大行目前估值皆处于历史低位,工、建、农、中行PB分别为为0.79、0.82、0.77、0.57倍。2)股息率对长线资金有吸引力。股息率已分别达到5.01%、4.91%、5.83%、5.83%,对于北水长线资金战略配置吸引力凸显。3)去杠杆政策调整从经济增长预期修复、信用风险下降、金融边际改善三维度对银行龙头形成正向催化。